澜起科技
澜起科技 — 内存接口芯片全球龙头
梅大周报 0719 跟踪。澜起科技是全球内存互连芯片龙头，受益于 AI 算力基建、DDR5 渗透率提升及国产替代，短期受韩国反垄断调查冲击但基本面未改。
核心定位
- 全球内存互连芯片市场份额第一（2024 年约 36.8%），DDR5 细分市场市占率超 50%。
- 内存与 CPU 之间连接芯片的全球龙头，Retimer 芯片世界第二。
- A 股与 H 股双重上市，港股相对 A 股存在溢价（7/17 约 28%）。
业绩表现（2026 上半年）
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 上半年营收 | 约 33.35 亿元（+26.6% YoY） |
| 归母净利润 | 19–21 亿元（+64%–+81% YoY） |
| 1Q26 互连芯片毛利率 | 71.5%（+7.0pct YoY） |
| 四大新品收入 | 2.69 亿元，占互连芯片收入 19% |
产品管线
| 产品 | 进展 |
|---|---|
| 内存接口芯片（DDR5 RCD） | Gen3 收入已超 Gen2，Gen5（8000 MT/s）已推出 |
| MRCD/MDB | 未来 6 个月放量 |
| PCIe Retimer | PCIe 7.0 Retimer + Gen6（9200 MT/s）在研；在手订单超 1.4 亿元 |
| CXL MXC | CXL 3.1 以太网 PHY Retimer 已送样，2026 年预期放量 |
| DDR6 | 参与标准制定中 |
- 公司是全球仅 3 家量产 PCIe 4.0 Retimer 的厂商之一，当前份额约 13%。
韩国反垄断调查事件
事件背景
- 调查起源于 2026 年 1 月的美国调查，当前全球范围内存储行业经历反垄断调查，并非针对澜起科技的精准打击。
- 全球存储行业仅 3 大巨头，在极其缺货的情况下，禁售概率极小；中国方面可能积极维护本国企业利益。
公司应对
- 公司已决定回购 3–6 亿元。
- 韩美目前未公布实质性证据，历史上类似事件多以罚款告终。
市场影响
- 大盘下跌 + 韩国调查双重利空，可能为澜起科技构筑较好的长期买点。
- 具体企稳节点仍需看大盘。
投资逻辑
- 全球龙头地位：内存接口芯片市占率 36.8%（第一），DDR5 细分超 50%。
- AI 算力基建红利：云厂商 2026 年资本开支预计 +57%，直接拉动内存互连需求。
- 国产替代：PCIe Retimer 受益国产 GPU 放量。
- 产品矩阵扩展：从内存接口芯片向全栈运力芯片平台延伸。
估值与投行目标价
| 投行 | A 股目标价 | H 股目标价 | 评级 | 估值基准 |
|---|---|---|---|---|
| 花旗 | 245 元 | 305 港币 | 买入 | 2027E PE 60x |
| 大摩 | 274 元 | 310 港币 | 超配 | 2026E PE 90x |
| 高盛 | 363 元 | 510 港币 | 买入 | 2027E PE 45x |
- 当前 A 股 PE（TTM）约 88x（7/17）；韩国调查前约 121x。
- 港股溢价反映外资对稀缺龙头的认可度。
风险与跟踪
- 风险：反垄断调查罚款超预期；DDR5 渗透率低于预期；美股科技股波动。
- 跟踪指标：DDR5 渗透率；云厂商资本开支指引；Gen3/Gen4 收入占比；MRCD/MDB/PCIe Retimer/CXL 放量节奏。
操作策略（梅大）
- 澜起科技处于成长期，业绩逐季增长，长期重要性将持续提升。
- 大盘企稳时是值得重点关注的白马标的；韩国调查和大盘下跌带来的利空已部分释放，容易打出低点。
- 基本面未有重大变化，是一个"熟悉的标的"。
操作策略（梅大）
- 澜起科技处于成长期，业绩逐季增长，长期重要性将持续提升。
- 大盘企稳时是值得重点关注的白马标的；韩国调查和大盘下跌带来的利空已部分释放，容易打出低点。
- 基本面未有重大变化，是一个"熟悉的标的"。
2026-07-21 更新（invday）
- 梅大周末将澜起科技列为抄底备选之一："多重利空构成低点"；
- 今日回答圈友提问时明确表示，相比华虹宏力，圈内更看好澜起科技；
- 当前处于"三天不新低"初步结构形成阶段，可作为小仓位试错标的，但需等大盘均线粘合后再加仓。
2026-07-22 更新（invday）
- 梅大"朝前看"框架阐明澜起定位：存储方向整体偏谨慎（老周期），但大赛道中选择澜起——产业上与存储相关、但它不是存储，而是拼连接的方向（新周期属性）。
2026-07-23 更新（invday）
- 梅大明确：海外算力主要规避PCB、存储、光模块三个大赛道，对澜起科技影响还好；
- 重申澜起定位：产业上与存储相关，但它不是存储，而是“拼连接”的新周期属性；
- 当前仍按“三天不新低”试错期小仓位底仓跟随，加仓需等大盘均线粘合。
更新于 2026-07-23：海外算力规避三板斧下澜起受影响较小，“拼连接”新周期属性不变。
2026-07-25 更新（invday）
梅大系统阐述澜起核心逻辑：AI-Agent→CPU用量提升→内存接口芯片需求
- 澜起科技的核心在于 CPU 用量需求的增长，反向驱动内存接口芯片的需求；
- CPU 用量增长的主要原因是 AI-Agent 带来推理需求的增加：服务器 GPU:CPU 配比从过去 8个GPU配1个CPU，向未来 1:1 甚至 1:2 演进；
- 英特尔 CEO 昨日明确表态"服务器 CPU 需求仍在进一步走强"，直接刺激 CPU 方向；
- A 股中相对利好的两条线：
- 通富微电 — AMD 的封测厂商，CPU 用量提升直接受益；
- 澜起科技 — 内存接口芯片龙头，与英特尔 x86 生态绑定度较深；
- 梅大重申：澜起本身也比较贵，但港股投资者愿意给比 A 股更高的估值，可适当打消对澜起估值问题的担忧；
- 操作维持：底仓跟随，等大盘均线趋势粘合后再考虑加仓。
更新于 2026-07-25：AI-Agent 推理需求推动 CPU 用量提升，澜起作为内存接口芯片核心成长标的逻辑深化；Intel CEO 确认服务器 CPU 需求走强。
2026-07-27 更新（invday）
- 英特尔Q2业绩超预期，CEO再次明确"服务器CPU需求强劲"——再次直接验证AI推理→CPU用量↑→内存接口芯片需求增长的核心逻辑；
- 梅大早盘提示：今日调整是英特尔股价下跌的情绪传导，非基本面利空——业绩实为超预期，逢低可做T；
- A股澜起优于港股澜起（港股溢价更高，A股相对更值得持有）；
- 操作：维持底仓，均线未粘合期间只做T，不加仓不追高。
更新于 2026-07-27：英特尔Q2超预期再次验证CPU逻辑，情绪性调整非基本面利空；A股优于港股澜起。
2026-07-28 更新（invday）
- 梅大再次完整阐述澜起与存储/光模块的本质区别：
- 存储是"本身就大量需要"，海外景气度下降则直接承压；
- 澜起是内存接口芯片，核心驱动是 CPU 用量的增量变化——AI 推理时代 GPU:CPU 配比从 8:1 向 1:1 甚至 1:2 演进，就算海外算力景气度阶段降低，CPU 增量需求也能形成对冲；
- "这种跟光模块/存储是不一样的"——梅大原话。
- 今日A股受英特尔下跌与韩国存储跌影响，但梅大重申：逻辑未变，情绪性扰动非基本面；
- 创业板今日破前期新低（3340），进入更危险阶段；澜起底仓操作框架不变：
- 持有者：严格按定量止损法，不破止损线不卖；
- 未持有者：可逢低打底仓，但大盘均线未粘合前不加仓；
- 若科创/上证跟随新低，需再次评估止损线位置。
更新于 2026-07-28：梅大系统阐明澜起科技"CPU用量增量逻辑"与存储景气度无关；创业板破前低后底仓仍守，定量止损法执行不动摇。