主任 · 2026-06-25

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美光的业绩出来了，全超，所有指标都超。所以存这条线没有问题了。泡沫论也可以消退一段了。 光的部分，市场还在理解，康宁的GlassBridge（玻璃光学桥）是什么样的。通俗一点，就是再用玻璃为介质，做一块半导体级别的连接器，完成模场过渡，实现光纤 - PIC 光路桥接，这个过程的制备，也是将玻璃半导体化。结合玻璃基板看，这都是【玻璃半导体化】思路的延伸，后续在整体工艺上，可能实现康宁提供关键材料或者器件，合作商完成玻璃基封装载板，连接器和周边器件的一体化封装。一站式制备。不管资金想怎么引导这个新技术点的解读，我们应该牢记的是【这不是玻璃上打一些孔，这是一揽子的玻璃半导体化】 芯的部分，不同品种在陆续涨价。先进封装产能吃紧，fab产能吃紧，扩产的需求非常强。国内昨晚也有扩产的公告出来，进一步验证了这种紧缺。这个都老生常谈了，不赘述了。 该说的都说过了，不要轻易下车，要下车，一定要换，也换到业绩或者阿尔法可以冲破负贝塔束缚的地方。

有些话不好听，但是实际情况。 五千多家上市公司里，有一千家起码，是不应该放上来的。放上来，今天讲这个故事，明天那个借壳，在这不断作为道具收割。这些公司如果严格资本运作审核+产业和科技导向资源分配的话，那么中长期看，是会面值退市的。 所以，市场一千多家涨，四千家跌，也是有底层因子在作用的，不是简单的什么科技股抽血叙事。等权重都完成置换后，长趋势还会更明显。 钱流向生产力需要的地方，才叫起资源配置作用。

去年落实了多理解市场少做主观判断，对净值很有裨益。 今年克制了做补涨的思维，多聚焦核心，对净值也很有帮助。 前沿研究学习，尽量贴近实调，这个对成长帮助也非常大。 这三条，还要继续落实于实践。

很多人不解，为何A股变成了这样，连拥挤度都失效。 我且不说A股，我们来聊聊另一个圈子——电影圈。 咱们这很多人都会数票房，甚至有些老韭菜，13年干过光线，哪吒又干了光线。说这句话的意思是：我们是拿自己真钱去在股票上赌过票房的人，不是什么电影业的小白。 电影业很惨，尤其是一些还指望着靠名声就能赚钱的人，今年屡屡翻车。倒是阿嫲这样的小制作红了，这就形成了更为鲜明的对比。电影好与不好，从商业上的判断是票房好不好，但是很多票房不好的人，更愿意从艺术上来说自己的电影好，暗戳戳地说，是观众不会欣赏，观众不行。而如果真的回到艺术层面上，好的电影，标准只有一个“观众有共鸣，有二次创作”，亦即“一千个观众心中，就有一千个哈姆雷特”。从传播的角度，没有人传播的艺术，便会是绝种的艺术。 “向市场认错是最低的成本”，这条在A股我们都可以接受，坦然接受，否则很快本金会不见了。但为什么这些傲慢的，居高批评观众试图教育观众的“电影人”学不会这点呢？很简单，电影投资的钱不是他们的，是投资人的。就好像前几年公募没有改革时，给人接盘的公募基金经理一样。他们作为传媒人，本有机会去复盘互联网是怎么干翻纸媒的，从而外推流媒体会干翻影视。就好像汽车人有机会复盘光伏是怎么自作孽干死自己行业的，从而外推不能再这么卷车型卷产能的。但只要祭起“你们圈外人不懂，别瞎哔哔”这个看似很高深，实际纸糊一样的壁垒，他们就可以拒绝世界是会改变的，拒绝自己也要和世界一起改变。于是我们可以听到电影人说“观众不行，是观众没钱了，观众没有欣赏能力”。这就好像在大A说“不是我的错，是市场错了”。 我无意参与任何电影的讨论，市场是有审美的，阿嫲能大卖，说明市场是有审美有眼光的。一个片子卖不出去，还教育观众，那就太托大了。 那么用这个来对照我们的行业，如果你净值很差，很对不住客户的委托，那就少说市场不对，股民不对，我很牛逼，只是没认懂我的话。但凡放下身段，去倾听市场，很容易找到问题在哪。问题多半在投资人自制的茧房中。不外乎是认为时代的进步是泡沫，认为世界会回归到他喜爱的样子。这个事情，陶渊明讲得很清楚——不知魏晋 无论有汉。 正如电影业要被短视频挑战，任何资产也要被AI浪潮重估，有些向上重估，有些向下。是否接受世界会改变，是否接受自己要和改变中的世界同步，便是一切的开始。 别教育客户，别教育投资者，在大A，我们都用脚下单。