2026 第27周 投资周更（06/22 — 06/28）

本周报来源：梅大 2026-06-29 周报直播

⚡ 一句话总结

市场进入上证与科创板的“拔河”震荡期，建议仓位降至 4–5 成；美元流动性因石油美元回流而反常收紧，国产算力与半导体设备成为科技内循环的核心抓手，但需警惕老题材反复炒作后的兑现风险。

📋 本期 TL;DR（快速决策版）

大盘操作指令

本期重点方向

本周核心主题

美元指数因霍尔木兹海峡复航后的石油美元结算需求而反常走强，全球风险资产承压；A 股相对韧性源于“石油人民币”与估值缓冲。市场缺乏半导体复苏级别的新叙事，老题材反复炒作导致新增资金入场意愿下降。梅大判断：国产算力内循环能否走出来，是行情能否延续的关键变量。

大盘研判

核心判断：震荡结构，主动降速

• 指数分化：上证指数均线趋势朝下（5 日线向下，10/20 日线走平），科创 50 均线趋势朝上且未破 5 日线，形成“拔河”震荡结构
• 判断规则：双指数同步向上 → 看涨；一上一下 → 震荡；同步向下 → 看跌
• 技术信号：上证周五阴线导致均线粘合向下，若持续将形成下跌趋势；科创板虽多头排列但受上证拖累

操作策略

• 仓位控制：降至 4–5 成
• 三不原则：降低仓位、放缓投资速度、不轻易开新仓
• 配置重点：仍以科技为核心，但警惕老题材反复炒作风险
• 市场健康度：6 月下旬缺乏新题材，老题材持续走高导致机构资金入场意愿降低

关键外部指标

美元流动性异常：石油美元回流

反常现象

• 加息悖论：美元指数走强但美债收益率下行（正常应同步上行）
• 商品异动：油价下跌时大宗商品（尤其白银）未反弹反而暴跌
• 真实原因：霍尔木兹海峡复航后，亚洲国家抢购石油导致离岸美元需求激增（单日新增 10–11 亿美元购汇需求）

传导路径

美伊协议 → 伊朗 8000 万桶原油释放
  → 印度/韩国/日本大规模采购
  → 美元结算需求激增
  → 离岸美元流动性收紧
  → 风险资产承压

对 A 股的影响

• 韧性原因：中国可用人民币采购伊朗石油，减少美元结算需求；A 股前期涨幅温和，受流动性冲击较小
• 风险点：全球美元流动性紧张可能通过港股传导至 A 股
• 短期缓解信号：大宗商品周五晚间普遍反弹，预示短期流动性压力有所缓解

半导体设备：三重驱动临近兑现

核心驱动

• 中报业绩 + 扩产需求 + 半导体涨价周期共同推动
• 2025 年 14 家半导体设备公司合计营收 899.9 亿元（同比 +35%），归母净利 134.5 亿元（同比 +17%），存货 717 亿元创历史新高
• 国产化率提升：前道设备从 10%（2021）→ 21%（2025），后道设备从 19% → 36%

关键催化剂

• 长鑫科技 IPO 过会
• 长存三期国产设备首次超过 50%
• SK 海力士 DRAM 扩产及设备商提价
• 台积电 2026 年资本开支上调至 560 亿美元
• 海外设备订单高增导致产能紧缺、交期延长

核心企业 2026E 营收预测

零部件板块：弹性更大

• 全球高度集中，国产化率仅约 8%
• 2024 年国内晶圆厂零部件采购 177.2 亿元，预计 2029 年直采规模达 291.8 亿元
• 设备多腔化趋势提升单机价值量与核心零部件价值占比
• 重点关注：珂玛科技（陶瓷零部件）、先锋精科（7nm 及以下关键零部件）、富创精密（平台型龙头）、臻宝科技（非金属耗材）

风险提示：零部件单价低，涨价弹性可能远超设备；但新股业绩需谨慎看待，PE-TTM 普遍偏高。

国产算力：科技内循环的突破口

全球 AI 资本开支与利润分配失衡

• 全球 AI 资本开支约 7000 亿美元/年，美韩企业（三星、海力士、英伟达）合计攫取 5000 多亿美元利润
• 利润分配严重失衡，实质吞噬其他行业利润空间
• 传导路径：AI 需求 → 上游元器件涨价 → 中下游制造业成本压力 → 利润空间压缩（小米、苹果、阿里、比亚迪案例）

华为昇腾芯片路线图

• 迭代节奏：一年一代，算力翻倍
• 最大支持 8192 张卡集群
• HBM 容量从 128GB 提升至 144GB
• 全光互连带宽从 3.2TB/s 提升至 4TB/s（提升 2.5 倍）
• 算力/内存带宽比达到 120

成本与出货量

• 当前 DeepSeek V4pro 推理百万 token 成本约 $0.156（约 1 元人民币），市场售价 6 元，存在显著溢价空间
• 昇腾 950 超节点上线后，推理成本预计大幅下降
• 出货量预测：2025 年受软件适配影响低于预期；2026 年预期出货 110 万+；2027 年进入高增长期
• 昇腾 384 超节点售价 1.35 亿元/套，已出货超 550 套

产业链受益方向

市场反应与投资逻辑

• 当前国产算力概念炒作热度不足，寒武纪、海光信息虽有表现但逻辑不清晰
• 市场更倾向于炒作半导体行业景气度复苏，国产替代逻辑尚未形成明确共识
• 关键观察点：2026 年 8 月华为云计算大会、昇腾 950DT 实际量产进度、软件适配进展

投资时机与主动思维

核心标准

• 投资时机应以大盘指数为判断标准，而非个股走势
• 正确思维结构：“因为大盘 XX，所以我要 XX”
• 错误思维结构：“因为我 XX，所以我要 XX”（易受仓位、成本、情绪影响）

时机特性

• 时效性：时机具有“过期不候”的特性
• 周期性：不会重复特定时间节点，但会循环往复出现
• 动态变化：大盘上涨过程中，时机质量逐渐降低（“大盘越涨越降速”）

弹簧理论

大盘上涨如同弹簧压缩后释放能量：

• 上涨阶段：释放上涨能量，蓄积下跌能量
• 下跌阶段：释放下跌能量，蓄积上涨能量
• 越到后期上涨动能越弱，风险越高

近期关键节点回顾

仓位管理：渐进调整优于极端操作

普通投资者常见错误

• 过度交易：永远停不下来，不愿认输
• 侥幸心理：认为某个标的与众不同，忽视普遍风险
• 纪律缺失：风险真正来临时不愿执行纪律

机构仓位管理方式

• 采用仓位百分比渐进调整（如从九成降至五成或三成），而非全仓进出
• 保留部分仓位可降低决策压力，特别是持有盈利标的时心理更稳定
• 即使保留 100 股盈利仓位，也比完全新建仓心理压力小

操作纪律

知识小结

下周关键事件

• 霍尔木兹海峡开放进度：决定美元流动性紧张是否缓解
• 上证指数支撑位防守：跌破则确认调整趋势
• 科创板均线趋势：是否由发散转粘合/向下
• 半导体设备招标数据：验证国产替代进度
• 昇腾 950DT 量产进展：国产算力能否形成新叙事
• 长鑫科技上市节奏：设备材料兑现潮预警

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