投大 · 2026-07-29

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仅TA的V+会员可见 内存融资

开始踩踏

仅TA的V+会员可见 各路融资都踩踏了，高位强势股大补跌。

科创想要组织反击，唯有新龙长王带队。

仅TA的V+会员可见 老姨也有大资金抄底了，跌停敲进去了15个亿。

棒子一旦稳定，大A率先反击，就是两大内存原厂，不要瞎几把炒模组，模组明年业绩亏损，原厂还要连增三年。

仅TA的V+会员可见 科创的压力还是比较大，因为前面比较硬跌的少。

天量血筹今天彻底完成换手 华尔街成功血洗全体大棒子

GPU租赁现货价格至少比合约价格高出2倍，这一事实是有关超大规模厂商信用讨论中缺失的一环，而信用是此
次抛售背后的唯一基本面因素。多家私营公司计划在合约到期后，每台GPU的算力支出至少增加2倍，有些公司
已公开谈论过这一点。
随着合约到期，由于已安装的算力基础重新定价走高，超大规模厂商的增长率将继续加速。结合估算和实际数据，
超大规模厂商的运营现金流增长预计将从2026年第一季度的31%加速至第二季度的50%。这种加速趋势应在今
年剩余时间内持续，而这并未反映在那些错误地建模了第三季度减速的预测中。
算笔账。共识预期可能是超大规模厂商和新云厂商（neoclouds）在2028日历年增加 25-35吉瓦（GW）（使
用范围是因为建立数据中心很难，且许多新云厂商加上实验室仍是私有的）。按每吉瓦600亿美元计算，那是
1.5到2.2万亿美元的资本支出。对超大规模/新云厂商运营现金流的共识预期是1.3到1.4万亿美元。我认为随
着合约重新定价和增长加速，这一数字会被大幅上调，因此假设需要债务填补的1000亿到7000亿美元缺口将消
失。而且他们的信用状况会大幅改善。更不用说所说的1000亿到7000亿美元在共识EBITDA预期下增加的杠杆
还不到1倍。显然，鉴于英伟达和博通的自由现金流（FCF）状况，它们的“信用增级”也有助于提高信用度。
根据公开数据，OpenAl、Cursor/Grok 和各种开源推理云在过去两个月大幅加速，Anthropic 继续疯狂增长，同
时可能正在产生自由现金流。这一点一一加上GPU租赁现货价格远超合约价格的事实一一是美银（BofA）关于
超大规模厂商FCF与半导体FCF图表中缺失的部分。
超大规模厂商正在少赚钱，而在 2024和 2025 年签署GPU 算力合约的任何人都在多赚钱（overearning）。运
营现金流将足以资助资本支出，但随着合约重新定价和云增长继续加速，利差（spreads）可能也会随之收窄。
还要指出的是，CDS（信用违约互换）市场很容易被操纵——这是全球金融危机（GFC）的一个主要特征一一做
空股票然后买入CDS。所以我不会赋予CDS太多的信号意义。
归根结底，我并不那么担心超大规模信贷利差的走阔。真正的风险在于将电力上线并为所有这些GPU通电真的很
难，但我们每天都在变得更好。

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