2026-W28 周度综合（7/7 - 7/11）

核心判断：大盘七月异常艰难，科创板震荡结构延续；国产算力中报验证关键节点；港股流动性改善开始乐观；长兴上市7/16打新

📌 核心观点汇总

市场判断

国产算力

半导体

港股

交易体系

一、市场行情判断

当前市场特征

1. 七月份将非常异常艰难，盘面复杂局面继续
2. 周四科创五零大涨为"带任务"行为：
   • 科创五零大票带动
   • ETF 大资金下午快速买入
   • 目的：稳定指数，为长兴上市保驾护航
   • 市场结构没有任何改变

均线结构判断

三天不新低抄底结构

• 上证指数与科创板指数双双将要出现三天不新低
• 这是最基础的抄底结构
• 但本质上是均线走向粘合的震荡段，不是趋势反转

两大复杂点

1. 传统行业极致低迷 vs 科技方向极致拉扯

   • 权A指数持续下降（传统方向）
   • 科技方向持续上涨（三到六月涨幅巨大）
   • 估值相互影响：要么科技带传统，要么传统拽科技
   • 风格不会无缝切换，需推倒重来

2. 市场缺少新题材，只有国产算力一枝独秀

   • PCB、光模块等老方向表现弱势
   • 科技内部分化严重

操作建议

• 仓位建议：维持三成以内，极低仓位
• 大盘配置：战略休息阶段，直打野快进快出
• 不要为抢最低位而轻易推仓位
• 市场企稳后机会很多，要抢确定性而非最低位

二、国产算力深度分析

NPO联盟成立的意义

华为联合20多家企业成立NPO联盟，承担英伟达黄仁勋的角色：

• 推动技术统一化
• 协调产业协同（连接器背板、交换机等同步升级）
• NPO是光模块向CPO过渡的封装技术方案

核心标的：

• 华丰科技：NPO技术布局数年，华为绑定最深（昇腾收入占比高）
• 光讯、华工：确定性的国产光模块供应商

消息处理框架

市场本身大于消息

• 大盘下行趋势中，利好消息 = 卖点
• 大盘上升趋势中，利空消息 = 买点
• 绝大多数消息是用来"闻"的，不是用来分析的
• 只需要判断好消息/坏消息，无需深究利好程度

未来催化时间线

国产算力 vs 海外算力时间差

• 国产算力与海外差距：2-2.5年
• 昇腾950单卡性能 ≈ H100的80%（H100为英伟达2023年产品）
• 2025年国内出货约165万张，2026年加速
• 2026年才是真正开始加速的一年
• 未来3-5年国内AI卡可能出货到千万张级别，对应零部件10倍增长空间

中报业绩验证

真正能确认是国产算力的标的：

• 华丰科技（华为绑定最深，有业绩）
• 光讯、华工（国产光模块确定）
• 浪潮信息（国产服务器确定）

仍需中报验证：

• 交换机类（锐捷等）
• 液冷类（两头押：海外+国内，趋势不明确）

中报之后，国产算力格局会更加清晰

三、半导体行业分析

长兴上市影响（7/16打新）

• 市值预估：可能不止3万亿
• 筹码结构：50%锁定，40%打新，10%网上打新
• 当日抽血：成交量可能超2000亿，占市场约10%
• 历史数据：A股十大IPO，上市前三天下跌/上涨各50%，没有必然性
• 打新门槛：最近一个月科创板平均市值≥1万元即可参与

半导体大周期判断

上一轮（2019-2021）= 5G驱动，走了两年半
本轮（2026起）= AI驱动，级别更大

• AI是全球万亿规模资本开支，5G只是中国在投
• 半导体增速数据：可与iPhone 4（移动互联网开端）相比，且更高

大周期中的调整规律（历史镜鉴）：

• 半导体指数不是一波流涨上去
• 有多轮大调整（30%以上），但方向追随景气度演进
• 景气传导路径：射频（卓胜微）→ 设计 → 封测 → 材料 → ...

当前景气位置

• 功率器件是最新推进到的方向，景气周期没有走完
• 设备、材料趋势也未结束（国产化率太低，推进速度快）
• 晶圆代工、封测景气周期持续（还要涨价）

东微半导深度分析

AI占比最高的功率器件公司：

• 营收结构：服务器40-50%（AI服务器占20-30%），车载电源、光伏逆变器、新能源充电桩
• 客户结构：华为、麦格米特、超级变、地平线等头部公司
• 华为锁定三年产能
• 公司价值量：约1-2千元/台（未来有望提升）

四、港股流动性改善

背景

• 恒生科技上半年下跌18%，全球倒数第一
• 原因：美元强势（港币被动买美元）、人民币强势（南下资金不愿买港股）、IPO大规模抽水

政策转向信号（7/7重要会议）

• 人民币将为港币注入流动性
• 系列政策：富途/老虎不轻易去美国、南向通扩容、外储增配
• 港股对流动性敏感，对概念不敏感
• 流动性改善 = 港股不用过度悲观

港股关注标的

• 中芯国际（港股中最确定标的，恒生科技最优质）
• 逻辑：中芯国际对中国半导体行业非常重要，近几年半导体上升趋势

五、交易体系与心态修炼

核心框架总结

1. 大盘 > 行业 > 个股

   • 大势不好时，不要过度聚焦于个股
   • 过分看细节容易忽略宏观

2. 市场风格不会无缝切换

   • 需要推倒重来的过程
   • 前期低位切传统方向 → 被套

3. 抄底要慢，逃顶要快

   • 抄底是抄大盘的底，不是抄个股的底
   • 大盘未企稳，个股再低都是接盘

4. 让体系成为自己的体系

   • 不要成为被动接受者
   • 接受推理过程，而非只接受答案

猎人心态

心态比枪法更重要

• 枪法好的猎人：可以多开几枪
• 枪法不准的猎人：等猎物走到枪口前再开枪
• 绝大多数投资者亏钱：亏在心态，不是亏在技术
• 投资两个部分：外求（方法）+ 内修（心态），内修更重要

修炼方法

• 100天以上重复刻意练习才能改变习惯
• 要主动对抗错误的思维习惯
• 遵循体系需要足够好的心态

六、操作策略总结

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